西安民生：目标价10.86元增持评级

评级：增持

评级机构：国泰君安[99.28 0.00%]证券

2010年1月，公司和宝商整合完成，将成为海航发展百货的平台。公司原有门店：1、解放路店仍是未来三年内收入利润贡献最大的门店；2、民生百货西大街店近两年收入增速较快；3、兴正元购物中心现阶段海航委托民生管理，预期未来注入。公司旗下还有电子城[10.24 -0.97%]百货超市店，陕西宝鸡2家百货店、甘肃庆阳1家百货店，26家宝商超市门店。

我们看好公司现有门店的内生增长以及增发项目带来的外延式扩张。公司处于转型期，未来收入规模成倍增加，不能单一的按照市盈率来看其价值，我们按照2011年不考虑增发项目30亿元收入规模，按照1.1倍PS计算，给予目标价10.86元；按照2011年增发前每股收益0.26元，市盈率42倍。给予“增持”评级。